2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的野心。
2021年，快手告捷上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再记忆，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。往日几年间，她和另外两位结伙东说念主无间在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字巧合不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的职业生涯起步于高盛，此后转战至DCM，阅历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的历程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都告捷上市。她一直投诚，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度办事的首肯。“咱们的作风是与创始东说念主深度对接，口碑在创始东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与创始东说念主之间的深度相接建设在个东说念主信任之上，这种信任是她投资告捷的关节——与此关系的一个真义案例是，早年间，当当网的创始东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“兴师问罪”，但唯独莫得提到DCM。
对于险些是刻下创投界唯独主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的期间，翌日跟着AI发展以及大模子的智商向九行八业渗入，后果会极大晋升。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍后果晋升的AI居品，因为这样的居品材干带来委果有穿透力的用户体验和营业化智商。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资告捷率跨越70%。她说她从小就可爱不雅察东说念主，以至一度念念投身挑升与东说念主打交说念的记者职业，亦然这种对东说念主的直观判断和长远辘集鼓动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，平凡在与企业合营的前6个月，就能判断出企业指令者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金真贵的一句话是，遵法打听是咱们一切信任的根底。”她和团队会进行高强度的遵法打听，从各式角度去判断一个时势。
尽管中国经济和企业刻下都濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在安详关闭，但在谈到中国企业的翌日时，卢蓉默示，天然创业难度有所加多，但中国阛阓的界限依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着弘大的后劲和契机。她走漏Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也仍是能兑现知道的现款流，以至在账上趴过亿的资金。这种智商是她在礼聘投资时势时比较敬重的成分，天然也注定了Atypical的下注会相等挑创始东说念主。
守旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其独有的方式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资劳动一如既往的醉心。她坦言，尽管仍是兑现了经济解放，但她仍然惬心为了醉心的劳动早起赶飞机，去不同的城市看时势，“以至风气了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条目照实比较防碍，而只消委果的醉心，材干让东说念主在面对困难时不觉横祸。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追念到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国爱妻那时来到卢蓉场合的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对爱妻就是卡内基梅隆大学已故知名老到Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得回了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际计议硕士学位。
这对好意思国爱妻无疑是她性射中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称宽绰创业者的“贵东说念主”，而目下她但愿通过Atypical确立更年青的投资东说念主，这亦然比年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个热暑的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里继承《钞票》专访的动手启事。本日，她在黎卓见完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯急忙的行程中，她也并未暴露疲态，谈到我方过往的投行和投资阅历以及一些东说念主生感悟时都充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位结伙东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚动手，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，其后孤独创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，其后创立了健康类APP乐能源并告捷被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。手脚创投界的重生力量，他们显然为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的撑合手，也更惬心发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼成本不再是主导性轨则
刘兰香：好意思元基金目下发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在目下这个时候礼聘站出来发声？
邵帅：咱们合计基金最本色的是要给LP创造答复。许多时势很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的时势才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但目下照实通盘创悬梁境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是不管怎样咱们还在，咱们还有钱，也念念无间支合手有念念法的创业者。另外一个成分是，AI或者出海让咱们也看到信息期间产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的弘大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东说念主合计经济鄙人滑，看不到往日20多年那种闹热进取的气象，全体信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但目下创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出营业化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是都很贫困，但最贫困的是团队的后续融资智商。目下对于创业者来说，其实后续融资智商是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种合手续的融资智商对应的是往日互联网期间的一个糊口轨则，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金都可爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户界限给卷起来，然后让用户在上头不断铺张，临了再去找营业模式，这势必是一个弘大的成本游戏。而目下除了一动手就需要有弘大研发插手的一些时势，其它时势，比如铺张，就不见得是这个游戏轨则，因为铺张是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说后头融到更多资就能赢利？如果把往日互联网期间的逻辑套用在铺张上，反而会让一些浅近作念铺张该有的增长逻辑曲解变形。
刘兰香：AI时势一般也需要大资金，但不一定能很快产生合手续的现款流，是以对AI的投资是不是介于原来对互联网平台的投资以及抵铺张的投资这两者之间的一种气象？
邵帅：什么气象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，照实是一个弘大的成本游戏，因为你需要获取很盛大据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点近似互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。然则当模子智商具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧许多钱，你不管在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，哄骗模子的智商和我方工程化的智商作念好客户或者用户体验，可能一动手就是赢利的。天然咱们目下还莫得看到大界限的应用出现，但在一些领域，有些时势仍是跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况且许多都是产业成本，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们轻细丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时刻是2019年，之后几年间阅历了从疫情到地缘政事冲破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金都会阅历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其手脚一支弥远的基金，基本上在职何一个时刻点进场都需要穿越阛阓的好与坏。如果对往日这五年进行复盘，我合计2021年的阛阓相等红火，那时咱们基金也只是投了三四个时势，属于比较平稳的。咱们委果动手感受到隆冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保合手每年投三四个项磋磨频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，起先是咱们但愿能有很好的时势质料，天然每个基金都这样但愿，然则咱们委果表目下动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）容貌。其实阛阓好的时候所有投资东说念主都会挂念错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在阛阓不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为阛阓不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生胆怯，这个时候咱们惬心去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。
刘兰香：在阛阓红火时，你们保合手克制，但有莫得竟然错过一些其后看照实很好的时势？
邵帅：咱们时时会复盘错过的时势，况且进行合手续的跟踪，也在这个历程当中不断学习。但手脚以少而精为脾气的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们起先是继承这小数，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是不能能用这样小的团队去障翳那么多的时势。
咱们团队五个东说念主，到目下为止被投时势有18个，每个东说念主手里需要管三到五个时势。咱们的时刻和元气心灵分拨与一定阶段的阛阓环境也磋磨系，比如阛阓好或者时势多的时候，我个东说念主60%的时刻可能会在新项磋磨寻找和投资判断上，40%时刻会在投后上，然则前两年相对来说创业者的数目减少，新时势也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后照管的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项磋磨关节时刻，比如说遭逢危急或者需要拓展新阛阓，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，都要在24小时之内回答并处治。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical结伙东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们所有的结伙东说念主都是从最早找到时势、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度跟随创业者，就是结伙东说念主原正本本一条龙地办事创业公司。
刘兰香：这种嘱咐在创投行业是比较非常，为什么你们要这样作念？
刘超：起先咱们认为投资东说念主只消在相等早期材干涉CEO和创始团队建设深度的信任和默契，因为如果它仍是是一个告捷公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为委果的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国建设团队，那时我和 这家公司CEO就一皆口试每个候选东说念主，帮他们建设了一个相等精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此造成一个相等高档的立体玩法，因为投资东说念主所有的领路其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司创始东说念主往日四五年每周都有至少100个小时插手在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也建设了对这个行业很全面的领路。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个创始东说念主获取提议，咱们非常于也就搏斗到了这个领域险些是所有的好时势，这就是让创始东说念主的领路和网罗成为咱们我方的领路和网罗。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相等精，每颗枪弹都要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们造成很强的投资门槛。少而精加上深度办事是咱们的措施论精髓。这种措施是很难复刻的，因为险些每个VC都会说我方的时势质料很高，但要拿出数据，基金有若干东说念主，每个结伙东说念主每年投若干时势，然后时势平均有若干能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套嘱咐吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的时势要少，然后时势照实也都发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一动手设立的时候，民众就有共鸣要去鼓动的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个方式，她在DCM基金的时候就证实了这套方式是有用的，之后她把这个措施论愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一动手半疑半信到目下也越来越笃信这个措施论，是因为发现它竟然很有平允。但Atypical也不是全球唯独这样作念的，这其实瑕瑜常经典的硅谷VC嘱咐，比如Benchmark（1995年设立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么许多LP可爱投咱们这种嘱咐的基金？因为他们通过过往几十年荟萃的数据发现用这种措施的GP在第一期和第二期基金平凡会有亮眼的发扬。委果在VC行业许多年的东说念主知说念这种方式是可行的，只不外要有计策定力去贯彻到底照旧很难的，因为你起先要起义住基金界限变大、团队东说念主员变多、时势变多这样的吸引。
地缘政事影响不能幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进度上影响投资作风，你们目下LP的情况奈何样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全宇宙，盛大都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险智商会差小数。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延弥远。目下国度政策饱读舞耐性成本，咱们的LP照实都是一些耐性成本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相等老牌的好意思元基金，客岁他们晓谕中国的机构孤独出来孤独运作，你们奈何看待这类征象？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不能分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么时势，临了全球的结伙东说念主要共同决定，但这样一种治理方式目下行欠亨了，地缘政事的成分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的时势，尤其是科技领域，那么归拢个好意思元基金品牌下的治理就不能幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知说念，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在阛阓不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保合手平稳，在冷的时候保合手乐不雅，恰恰跟咱们的节律比较吻合。
刘兰香：然则你们投的科技类时势也比较多，会不会也因为地缘政事成分受到一些投资方面的狂放？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏铺张类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被狂放或卡脖子的领域自己也不是咱们的智商圈或者说天性。咱们照旧稳健我方的天性，延续在TMT期间荟萃的上风，看这一代信息期间产业的优秀创始东说念主作念什么，不管是投AI照旧投出海，都是莫得被狂放的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较解放。
天然民众说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很接待咱们这样的长线基金。咱们照实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的时势，况且咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资配景的基金合营去投一些时势。目下有些东说念主说好意思元基金在中国阛阓莫得契机了，这其实太十足了，好意思元基金照旧有许多独有的上风，起先是期限一般都在10年以上，对于动手阶段需要有研发插手而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金认识的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟创始东说念主签过功绩对赌或回购公约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI时势，在它设立的第一天咱们就但愿它是对准的全球阛阓，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和合营伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考据告捷之后对准国外阛阓，但手脚一个诞生在中国的创始东说念主，对于奈何建设国外的渠说念和合营伙伴是生分的，是以我就带着他从头加坡动手，找到当地的建筑巨头并对居品进行现实的演示和评测，临了把合营伙伴建设起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风显然，但目下民众也比较热心退出难的问题。你们奈何看待这类问题？你们从2019年到目下仍是投过的时势内部有退出的吗？
刘超：咱们目下还莫得通过上市退出的时势。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事成分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些逼迫。然则相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么狂放，非常是咱们投的大盛大东西也不解锐。对好意思股来说，其实是民众共同的困难，但大门也不是就完全关闭了，目下照旧不断有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念翌日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时刻点，莫得更多礼聘的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的时势有许多搭的亦然JV架构。中国成本阛阓也只消大开退出通说念，材干委果刺激底层的改造创业。
中好意思科技界限是政事性离别，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们全体的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直都瑕瑜常贫困的科技变量。如果粗略把咱们往日的时势和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，起先互联网咱们有许多告捷案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行推陈出新，是以往日五年咱们也在合手续下注，比如票圈短视频，它目下是国内最大的中老年的的短视频平台，目下是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们翌日10年弥远投资的赛说念，咱们投诚这内部有很大的机遇，只是目下期间还不肃穆，除了智能水平需要晋升，还有成本和性能的问题，但咱们看到往日一年半成本和性能仍是得到数目级优化，而期间一朝肃穆，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI关系的软件，像咱们投资的数据库公司近期也动手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支合手。to C的契机咱们合手续热心但照实还有点早，to B契机更多，咱们仍是看到一些营业化的应用跑出来。咱们起先投的是内容创作方面，这一波AI+软件起先处治现实问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI关系的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上仍是变成一个底层的东西，不管是Ruby往日投的照旧Atypical投的所有时势，可能85%以上都是AI驱动。AI自己就是分娩力器具，只不外这个分娩力器具在以新的方式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的圭臬也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有娴雅的期间智商，可能只如若一个好的居品司理或者野心师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟阛阓的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、期间、AI的辘集，他们对所谓用户的体验值要相等机敏。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们奈何看待期间飞快过期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对期间跟进的速率其实比浅近东说念主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的期间去投，因为期间可能不到半年或一年就会变得很普及，只投期间是根底站不住脚的。咱们平凡会推测创业团队的期间、工程师的水准是不是富余高，高水准的工程师会快速学习新期间，反而可以合手续保合手期间的起先性。
天然，有的居品照实会被替代，比如我原来写英文时会用的一个小软件目下就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不能幸免的，说真话也很难预计。遭逢这种情况只可说咱们去匡助创始团队尽快稳健新的期间期间。如果他在旧期间有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，竟然就莫得主义，是以要每个时势具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，目下许多的量产车都在用它的自动驾驶决策，它是一个设立了四年的公司，有我方的期间架构，但往日两三年让民众感到更圆润的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新期间能匡助自动驾驶的汽车更生动地应答路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相等快，我前几天见到创始东说念主，他说仍是有一个时势在作念这件事情，是以我对这样的期间团队就会很释怀。
刘兰香：你们会嗅觉到目下的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫细目有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者插手到AI，来鼓动通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展规矩，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐历程中，这可能亦然应用层的一些改造或者创业者所徬徨的点。但还有小数值得创业者热心，就是当国内AI模子或智商等方面不肃穆的时候，创业者可以先作念国外阛阓，因为好意思国的模子智商具备了或者说创业生态更肃穆，AI创业者不妨先在国外阛阓界说居品，等国内环境肃穆后再杀转头。这跟往日可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技界限是一种政事性的离别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国目下发展最佳的几个大模子公司，它们都是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用设备者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域民众其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一皆玩。当年民众创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是富余的，手脚投资东说念主的咱们也更但愿中国的时势能跑出来。咱们应该用全宇宙的成本、用全宇宙的起先进的期间去办事全宇宙的用户。（钞票中语网）